人民币远期汇率贴水创历史新高贬值预期推升避险成本

发布时间：2020-03-20 12:26:24 阅读：次来源：纱剪厂家

人民币贬值到位了么？交易受限较少的离岸市场显然不这样认为。周二，人民币离岸即期与远期汇率的差价升至历史高位，贬值预期释放使对冲人民币贬值的成本大幅上升。

周二上午11点24分，1年期美元/离岸人民币远期汇率为6.7403，即期美元/离岸人民币汇率为6.4708；二者差价扩大至2695点，并在昨晚一度创出2726点的历史最高水平；此外，在岸美元兑人民币1年期掉期升水上涨至2050点，创3月底以来新高，亦折射出强烈的贬值预期。

汇丰环球研究高级外汇策略师王菊在电话采访中表示，过去市场普遍认为人民币即期汇率不会大幅贬值，所以头寸多以卖美元即期买离岸人民币远期为主；但8月11日中间价形成机制改革后，市场参与者必须去平头存，美元买盘需求强烈。

人民币在岸即期市场仍受到高度管制，中国央行以国有大行为代理卖出美元，阻止人民币汇率过度贬值。同时，部分美元购汇需求受到政策限制无法在即期市场出清，转而通过远期及掉期交易释放，造成人民币远期汇率贬值，大幅偏离即期市场汇率。

离岸利率飙升

汇率市场的贬值预期和大幅波动也影响到了离岸人民币的资金价格，人民币短期利率飙升。上午11点30分，1星期离岸人民币隐含利率(1WCNHImpliedYield)升至15.4034%，此外，1年期美元/离岸人民币交叉货币互换利率(1YCNHCCS)涨至4.53%，二者均创有记录以来历史最高水平。

法国兴业银行驻香港的亚洲（除日本）利率策略主管张淑娴在采访中表示，此次离岸人民币利率的上升主要受到人民币贬值预期推动，并不是反映离岸人民币资金成本或人民币资产回报的变化。除非市场对人民币预期恢复稳定，CNHCCS利率才有机会回落，仍需继续观察远期市场表现。

自8月14日以来，在岸人民币兑美元一直在6.4元人民币上下0.3%之内波动，法国巴黎银行亚洲首席经济学家RichardIley认为这个水平实际上就是人为干预钉住汇率，他表示现在市场地位没有增强反倒是下降了。瑞典SEB银行策略师SeanYokota亦在回复彭博电邮中表示，虽然人民银行由过去的干预中间价变为干预即期汇率，但认为就央行将在未来几个月逐步减少干预，因为IMF并不乐见这种干预方式。

王菊表示，除非人民银行放手干预，让人民币贬值预期在即期市场充分体现，否则短期人民币利率难以回落。此外，她预计若美联储不选择在今年9月加息，则离岸人民币利率水平有望在该利率决议宣布后下降。彭博数据显示，9月加息的可能性由8月7日的54%降至目前的26%。